Tel +79128261070 E-mail: agida43@mail.ru

Рубль не одинок со своими проблемами

Риски дестабилизации развивающихся рынков накапливаются

Валюты развивающихся странВ 2018 г. развивающиеся экономики испытали отток капитала вследствие ужесточения денежно-кредитной политики США, а также торговой войны Китая и Соединенных Штатов. Наиболее уязвимыми оказались Аргентина и Турция — страны с накопленными внутренними проблемами.

В 2018 г. на состояние мировой экономики в целом и развивающихся рынков в частности оказывали существенное влияние два глобальных фактора.

  1. Во-первых, это дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики ФРС США, способствовавшее оттоку капитала с развивающихся рынков и укреплению доллара по отношению к большинству мировых валют. За 2018 г. курс доллара вырос по отношению к валютам стран – основных торговых партнеров Соединенных Штатов на 4,8%, а к валютам развитых и развивающихся стран – на 3,8 и 5,8% соответственно.
  2. Во-вторых, это торговая война между США и Китаем. В результате по итогам 2018 г. рост международной торговли товарами замедлился до 3,3% по сравнению с ростом на 4,7% годом ранее.

Положительное сальдо торгового баланса развивающихся стран сократилось с 7,4 трлн долл. (23% их ВВП) в 2017 г. до 6,3 трлн долл. (19% ВВП) в 2018 г. При этом чистый отток капитала из развивающихся стран (без Китая) в 2018 г. составил 76 млрд долл. по сравнению с притоком в размере 159 млрд долл. в 2017 г.

Напряженность на финансовых рынках развивающихся стран достигла пика в сентябре-октябре 2018 г., когда ФРС приняла решение о третьем за год повышении ставки по федеральным фондам до 2–2,25% годовых. Однако к концу года настроения инвесторов по отношению к большинству развивающихся стран несколько улучшились.

Несмотря на некоторое улучшение настроений в начале 2019 г., существенные риски дестабилизации экономической ситуации сохраняются. Особые опасения вызывает ситуация в Китае: его внутренние проблемы потенциально способны привести к новому глобальному экономическому кризису.

Динамика курсов валют и фондовых индексов развивающихся стран

В целом наиболее существенными риски оказались в странах с высокой долговой нагрузкой в иностранной валюте и накопившимися внутренними проблемами — Аргентине и Турции. За январь-сентябрь 2018 г. их национальные валюты по отношению к доллару обесценились на 36,4 и 23,3% соответственно.

Бразильский реал обесценился на 12,5%, индонезийская рупия – на 5,3%, индийская рупия – на 3,2%, мексиканский песо – на 0,9%. Однако в IV квартале 2018 г. темпы обесценения национальных валют развивающихся стран замедлились, а в отдельных случаях возобновилось их укрепление, продолжившееся и в начале 2019 г.

Наиболее существенно за январь-февраль вырос обменный курс мексиканского песо – на 4,7% к декабрю 2018 г., а также бразильского реала – на 4,3%. В то же время индийская рупия обесценилась еще на 0,2%, турецкая лира и аргентинское песо – на 0,1% к декабрю 2018 г.

Динамика курсов валют развивающихся стран к доллару в январе-феврале 2019 г., % к декабрю 2018 г.

Динамика курсов валют развивающихся стран к доллару в январе-феврале 2019 года

Источник: Информационное агентство «Финам», расчеты авторов

Кроме того, агрегированный фондовый индекс (MSCI) развивающихся стран достиг минимального значения за год в конце октября 2018 г., после чего также начал расти. В январе-феврале 2019 г. этот индекс увеличился еще на 8,8% (рис. 2).

Рис. 2. Динамика фондовых индексов развивающихся стран (29.12.2016=100%)

Динамика индексов МSCI развивающихся стран

Источник: Bloomberg, расчеты авторов

Инфляция растет, развитие замедляется

Ослабевание валют развивающихся стран, отток капитала сопровождались ускорением инфляции и замедлением экономического роста. Так, в 2018 г. в Турции рост потребительских цен ускорился до 16,3% по сравнению с 11,1% в 2017 г., а рост ВВП замедлился до 2,6% по сравнению с 7,4% годом ранее. При этом предварительные данные о динамике ВВП Турции в IV квартале 2018 г. свидетельствуют о погружении страны в рецессию.

В 2018 г. экономический рост существенно замедлился и в ЮАР: ВВП вырос на 0,8% по сравнению с 1,4% годом ранее. ВВП Бразилии и Мексики выросли в 2018 г. на 1,1 и 2,0% соответственно, как и в 2017 г. При этом рост цен в Бразилии ускорился в 2018 г. до 3,7% по сравнению с 3,4% в 2017 г. По оценкам МВФ, в 2019 г. темпы роста развивающихся экономик замедлятся до 4,5% по сравнению с 4,6% в 2018 г., а потребительские цены вырастут на 5,1% по сравнению с 4,9% в 2018 г.

Наиболее существенные опасения вызывает быстрый рост долговых обязательств домашних хозяйств, объем которых с 2016 г. вырос более чем на 30% до 12 трлн долл. (37,5% ВВП) к концу III квартала 2018 г. При этом основной вклад в этот рост обеспечен Китаем, где задолженность домашних хозяйств, увеличившись на 45%, достигла 6,8 трлн долл. (50,9% ВВП). В Чехии, Индии, Мексике, Корее, Малайзии и Чили темпы ее роста превышают 20%.

В структуре задолженности домашних хозяйств развивающихся стран доминируют обязательства в национальной валюте, а корпораций и правительств – в иностранной валюте. Так, в Турции к концу III квартала 2018 г. их совокупная величина превышала 78,6% ВВП, тогда как в национальной валюте – 56,6% ВВП, в ЮАР – 33,3 и 85,5% ВВП, в Малайзии – 37,3 и 115,6% ВВП соответственно.

Наиболее высокими темпами в развивающихся странах увеличивается небанковское финансирование, на долю которого в настоящее время приходится около 25% общей задолженности по сравнению с 17% в 2008 г. При этом центробанки большинства развивающихся стран повысили ключевые процентные ставки, что еще более осложнило возможность рефинансирования накопленной задолженности.

Кроме того, существенные риски для мировых экономических процессов связаны с продолжающимся замедлением роста экономики Китая, который в 2018 г. составил 6,6% (в 2017 г. – 6,8%). В начале марта текущего года правительство Китая пересмотрело прогноз темпов экономического роста в 2019 г. в сторону понижения до 6,0–6,5%, тогда как ранее ожидалось, что они не опустятся ниже 6,5%. Источник

На главную

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *